Wirtschaft

Geeignete und ungeeignete Ansätze zur Bewertung von Unternehmen

In der Einführung zu diesem Lehrbuch wird von den beiden Verfassern, Jochen Drukarczyk, Prof. em. für Finanzierung an der Uni Regensburg, und Andreas Schüler, Prof. für Finanzwirtschaft und Finanzdienstleistungen an der Uni der Bundeswehr München, postuliert, dass die Problematik der Bewertung von Unternehmen und Beteiligungen zu den "Dauerbrennern der Betriebswirtschaftslehre" zählt. Aus mehreren Gründen hat diese Thematik in den letzten Jahren eine zunehmende Aktualität erfahren. Die Autoren verweisen u. a. auf die Diskussion um eine verstärkt an Eigentümerinteressen zu orientierende Investitions-, Finanzierungs- und Ausschüttungspolitik von Aktiengesellschaften im Zusammenhang mit der Umsetzung von Strategien zur Steigerung von Unternehmenswerten. Des Weiteren wird auf die hohe Zahl an Transaktionen verwiesen, bei denen der Übergang von Eigentumsrechten an Unternehmen Verhandlungs- und Vertragsgegenstand ist sowie auf empirische Untersuchungen, welche belegen, dass oftmals zu hohe Preise für derartige Akquisitionen gezahlt werden. Die Suche nach den Ursachen für solche Fehlentscheidungen führt u. a. zur Überschätzung von möglichen Synergieeffekten, zu fehlerhaften Annahmen des Managements im Hinblick auf unbekannte Geschäftsfelder und nicht zuletzt auch zur falschen Anwendung von Bewertungsmethoden. Hier knüpft die vorliegende Monographie an, bei der es im Kern um die Fragen geht: "Was sind leistungsfähige und was sind weniger gute Ansätze zur Bewertung von Unternehmen?" (Siehe S. 2)

Die Schwerpunkte des Lehrbuches werden in insgesamt 17 Kapiteln bearbeitet:
In den ersten drei Kapiteln wird - im Hinblick auf die von den Autoren angepeilte heterogene Adressatenstruktur - ein behutsamer Einstieg in die Untersuchungsproblematik gewählt. Nach einem Überblick über die Bewertungsanlässe und Wertkonzeptionen wird der Aufbau des Werkes vorgestellt. Danach folgt eine Einführung in die Basiselemente der Investitionsrechnung. Hierbei werden die steuerlichen Regelungen und deren Berücksichtigung im Investitionskalkül erläutert. Abschließend werden die wichtigsten Aspekte der Bewertung von Zahlungsströmen bei Unsicherheit behandelt.

Der Kern des Buches umfasst die Kapitel 4 - 13. Zuerst werden die Grundlagen der Discounted-Cashflow-(DCF)-Bewertung vorgestellt und untersucht, wie entziehbare Überschüsse im Rahmen der Unternehmensbewertung unter Beachtung steuerlicher Regelungen, der Reinvestitionserfordernisse und gesellschaftsrechtlicher Entzugssperren zu definieren und zu planen sind. Danach werden diejenigen Bewertungsansätze, welche in Literatur und Praxis als herrschend anzusehen sind, ausführlich behandelt: der Adjusted-Present-Value (APV)-Ansatz, der international verbreitete Ansatz der durchschnittlichen gewogenen Kapitalkosten (Weighted Average Cost of Capital (WACC)) und der Equity-Ansatz bzw. die Ertragswertmethode. Ein eigenes Kapitel widmet sich den Bestandteilen des Diskontierungssatzes und berichtet über empirische Erkenntnisse zur Höhe der Kapitalkosten bei Eigen- und Mischfinanzierung. Danach werden Sachverhalte aufgegriffen, welche in der Lehrbuchliteratur meist vernachlässigt werden, jedoch die Bewertungspraxis intensiv beschäftigen. Es handelt sich hierbei z. B. um die bedeutenden Wertbeiträge, die von Rückstellungen ausgelöst werden, den Zusammenhang zwischen Finanzierungsleasing und Unternehmensbewertung und um Bewertungsprobleme, die sich bei ökonomischer Schieflage des Unternehmens ergeben.

Vier weitergehende Kapitel runden das Buch ab. Hierzu zählen die Behandlung der Fragen und Ansätze der periodischen Performancemessung, die Bewertung von Unternehmen mit Multiplikatoren und ein ausführlicher Überblick über den Stand der Diskussion zu den relevanten Bestandteilen des Kalküls der Unternehmensbewertung in der Rechtsprechung (anhand von 85 Beschlüssen von Landgerichten und Oberlandesgerichten). Das abschließende Kapitel enthält zahlreiche Übungsaufgaben und kurze Lösungshinweise. Die ausführlichen Lösungswege, aufbereitet durch Excel-Tabellen, sind auf der Website zum Buch angelegt.

Das Werk richtet sich an fortgeschrittene Studierende der Wirtschaftswissenschaften und des Rechts sowie an Wirtschaftsprüfer, Steuer- und Unternehmensberater, Investmentbanker und schließlich an alle mit dem Erwerb, Verkauf bzw. Restrukturierung von Unternehmen befassten Praktiker. Dieser Zielgruppe kann das anspruchsvolle, theoretisch fundierte und zugleich praxisorientierte Standardwerk zur Unternehmensbewertung, das nicht nur Fragen aufwirft, sondern auch Antworten und konkrete Lösungsvorschläge anbietet, bestens empfohlen werden.

Unternehmensbewertung
Jochen Drukarczyk
Andreas Schüler

Unternehmensbewertung


Franz Vahlen 2015
558 Seiten, gebunden
EAN 978-3800647774

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