Investition und Finanzierung: Grundprobleme und Denkweisen

Das Lehrbuch wurde ursprünglich im Rahmen der Neugestaltung der Studieneingangsphase an der Wirtschaftsuniversität Wien (WU) für alle dort angebotenen Studienrichtungen (von der Betriebswirtschaftslehre bis hin zur Wirtschaftsinformatik) für die Lehrveranstaltung „Finanzierung I“ konzipiert und erfreut sich zwischenzeitlich nicht nur an der WU, sondern auch an anderen Hochschulen im deutschsprachigen Raum großer Beliebtheit. Das Autorenquartett, Professor*innen der WU und der Uni Liechtenstein, geht dabei konzeptionell eher von der angloamerikanischen und weniger von der traditionellen deutschsprachigen Sichtweise aus, d. h. es werden auch die Grundzüge der Finanzökonomik und Kapitalmarktlehre einbezogen, so dass sich in diesem Buch Überlegungen zur Risikoeinstellung von Entscheidungsträgern ebenso finden lassen wie eine Einführung in moderne Finanzinstrumente wie Futures und Optionen.

Die acht Kapitel dieses Lehrbuchs widmen sich den folgenden Themenbereichen:

• Grundlegendes zur Finanzwirtschaft: Nach Klärung der einschlägigen Basisbegriffe wird die traditionelle Sichtweise der Finanzwirtschaft der modernen, neoklassischen Betrachtung gegenübergestellt. Des Weiteren werden vor allem die finanzwirtschaftlichen Ziele sowie die Stellung und Aufgaben des Finanzmanagements in größeren Unternehmen erörtert.
• Modelle in der Finanzwirtschaft: Zuerst werden Modelle (Beschreibungs-, Prognose- und Entscheidungsmodelle) in allgemeiner Form beschrieben sowie die Elemente eines Entscheidungsmodells näher betrachtet. Dabei wird auch deutlich herausgestellt, dass die konkrete Auswahl einer Maßnahme oder Handlung durch die subjektive Risikoeinstellung bestimmt wird. Danach wird der Frage nach der optimalen Kombination von mehreren riskanten Alternativen (Portfolios) nachgegangen. In diesem Kontext wird in die Grundlagen der Portfoliotheorie, einschließlich in die Herleitung des „Capital Asset Pricing Model“ (CAPM), das zur Bestimmung der erwarteten Rendite von einzelnen riskanten Anlagen verwendet werden kann, eingeführt.
• Elementare Finanzmathematik: „Aufgrund der Existenz von Zinsen können Zahlungen, die zu unterschiedlichen Zeiten anfallen, nicht direkt verglichen werden.“ Mit der Finanzmathematik werden deshalb verschiedene Methoden bereitgestellt, einen Vergleich von Zahlungen zu unterschiedlichen Fälligkeitszeitpunkten und unter Berücksichtigung von dadurch eintretenden Zinseffekten, zu ermöglichen. Es wird gezeigt, wie die einfache, zusammengesetzte und unterjährige Zinsrechnung sowie die Rentenrechnung funktionieren bzw. gehandhabt werden. Zudem wird auf die Variante der vorschüssigen Verzinsung sowie auf die Aspekte Zinsstruktur, Spot Rates und Forward Rates eingegangen.
• Investitionsrechnung: Im Mittelpunkt dieses Kapitels stehen verschiedene Investitionsrechenverfahren, mit denen vor allem die Vorteilhaftigkeit von Investitionsprojekten beurteilt werden kann. Bei der Diskussion der jeweiligen Anwendungen wird vor allem analysiert, ob bzw. inwiefern die Verfahren zum Oberziel der Vermögensmaximierung führen. Hierzu werden zuerst die statischen und dynamischen Investitionsrechnungsverfahren gegenübergestellt. Danach liegt der Fokus auf den dynamischen Verfahren, insbesondere auf der Vorgehensweise und Aussagekraft der Kapitalwert-, Annuitäten- und dynamischen Amortisationsrechnung sowie der Internen-Zinssatz-Methode. Abschließend wird thematisiert, wie sich das Risiko und eine nicht-flache Zinsstruktur bei der Investitionsrechnung berücksichtigen lassen.
• Finanzierung: Während sich das vorangegangene Kapitel mit der Entscheidungssituation eines Kapitalanbieters (Investors) beschäftigt, werden jetzt die Handlungsmöglichkeiten bei der Kapitalnachfrage sowie die grundsätzlichen Optionen und Überlegungen für die Mittelbeschaffung betrachtet. Zusätzlich werden die Unternehmensbewertung und die Verwendung des weighted average cost of capital (WACC) als Kalkulationszinssatz thematisiert. Abschließend werden Grundsätze der kurzfristigen Finanzplanung erörtert.
• Finanzierungsinstrumente: In diesem Kapitel werden einige Finanzierungsinstrumente, welche in Unternehmen häufig eingesetzt werden, vorgestellt. Hierzu zählt die Ausgabe von Aktien als bedeutende Form der Beteiligungsfinanzierung für Aktiengesellschaften, auf deren Ausgestaltungen und Besonderheiten zuerst eingegangen wird. Danach werden verschiedene Instrumente der langfristigen bzw. kurzfristigen Kreditfinanzierung, wie Darlehen und Anleihen bzw. Kontokorrent-, Diskont-, Lombard- und Lieferantenkredit sowie Kundenanzahlungen, im Einzelnen näher beschrieben.
• Finanzinstitutionen: Das Zusammentreffen von Kapitalangebot und -nachfrage auf unvollkommenen sowie unvollständigen Finanzmärkten wird durch Finanzinstitutionen wesentlich erleichtert. Dementsprechend werden in diesem Schwerpunkt vor allem das Wesen und die Funktionen der Börsen und Banken untersucht. Zudem werden die Spezifika einer Reihe weiterer Finanzinstitutionen, etwa der Investmentgesellschaften, Private Equity- und Venture Capital-Gesellschaften, Leasing- und Factoring-Gesellschaften sowie Ratingagenturen, betrachtet.
• Derivative Wertpapiere: In der Unternehmenspraxis werden derivative Finanzierungsinstrumente (kurz Derivative oder Derivate) u. a. zur Steuerung und Begrenzung verschiedener finanzwirtschaftlicher Risiken, etwa von Wechselkurs- oder Zinsänderungsrisiken, eingesetzt. Folgerichtig werden deshalb im abschließenden Kapitel die charakteristischen Merkmale von und die Handlungsmöglichkeiten mit Forwards und Futures sowie Swaps und Optionen aufgezeigt.

In der jüngsten Auflage wurde der Aufbau des Lehrbuchs grundsätzlich beibehalten, jedoch wurde der Finanzierungsteil um ein zusätzliches Kapitel erweitert, was zweifelsohne die Übersichtlichkeit des Werks erhöht hat. Die neuen Inhalte der Kapitel 2,5,7 und 8 beziehen sich u. a. auf Grundlagen der Portfoliotheorie und auf Betrachtungen zur Unternehmensbewertung und Kapitalkosten sowie auf die Berücksichtigung digitaler Finanzdienstleistungen, Fintechs, Private Equity-Fonds und der Digitalisierung zusammen mit der Nachhaltigkeit. Zudem werden Währungs- und Zinsoptionen sowie neue Referenzzinssätze behandelt. Nicht zuletzt wurden Aktualisierungen und Anpassungen an veränderte rechtliche und institutionelle Rahmenbedingungen eingearbeitet.

Neben der systematischen Auswahl der Lehrinhalte zeichnet sich das Buch durch eine gut verständliche Sprache, vor allem aber auch durch eine Vielzahl von Beispielen und Übungsaufgaben aus. Die Autoren verweisen in diesem Zusammenhang in ihrem Vorwort auf ihre langjährigen Erfahrungen mit Einführungsveranstaltungen im Bereich der Finanzierung und auf die Tatsache, dass die meisten Studierenden die Inhalte der Finanztheorie anhand von Beispielen deutlich besser verstehen können. Zum Abschluss eines jeden Kapitels werden deshalb zusätzlich zahlreiche Übungsaufgaben zur Wiederholung und Festigung des Gelernten zusammengestellt und ausführliche, gut nachvollziehbare Lösungen hierzu im Anhang zusammengefasst. Mit der neuen Auflage wurde das Layout didaktisch noch optimaler gestaltet sowie neue Elemente, wie Definitionen, Zusammenfassungen und Hinweise auf typische Fehlerquellen, wurden integriert.

Als wichtige Ergänzung zum Lehrbuch haben Martin Angerer, Professor für Innovative and Digital Finance an der Universität Liechtenstein, und Michaela Nettekoven, Professorin am Institute for Finance, Banking and Insurance der WU, ein Übungsbuch verfasst. Dieses kann sowohl zum selbständigen Studium und zur Vorbereitung auf Klausuren als auch zur Begleitung einer interaktiven Lehrveranstaltung verwendet werden. Das Buch umfasst zum einen zahlreiche Übungsaufgaben in Form von offenen Fragen und Multiple-Choice-Beispielen zu allen Kapiteln des Lehrbuchs, einschließlich gut nachvollziehbarer und ausführlicher Lösungen. Zum anderen enthält es eine umfangreiche dreiteilige Fallstudie mit einer entsprechenden Musterlösung. Damit werden nicht nur alle wichtigen Konzepte des Lehrstoffs verknüpft, sondern auch realitätsgetreu ein Unternehmen vom Start-up über die Expansion bis hin zum Eintritt in den Weltmarkt begleitet. Zudem werden alle wichtigen finanzwirtschaftlichen Entscheidungen in ein sinnvolles Gesamtbild gesetzt und miteinander verbunden.

Eine wesentliche Neuerung der dritten Auflage des Übungsbuchs ist die Integration von Excel als ergänzendes Werkzeug zur Bearbeitung der Aufgaben. Hierzu hat das Autorenduo eine begleitende Excel-Toolbox erstellt, in der die wesentlichen Rechenschritte zu den Aufgaben nachvollzogen werden können. Excel-Boxen im Buch zeigen, wie sich einzelne Aufgaben in Excel abbilden lassen.

Das aus Lehr- und Übungsbuch bestehende Gesamtwerk setzt sich gut verständlich und fundiert mit den Grundproblemen und Denkweisen der Themenbereiche „Investition und Finanzierung“ auseinander und kann nach wie vor sowohl als vorlesungsbegleitende Grundlagen- und Vertiefungsliteratur, als auch zum Training und zur Vorbereitung auf einschlägige Hochschulklausuren bestens empfohlen werden.